一分pk10网址:民生策略:A股望突破長期壓力 看好科技股的領跑地位

一分pk10网址民生策略:A股望突破長期壓力 看好科技股的領跑地位

【网络主播持证上岗】

從當前已披露的三季報預告來看☆﹡,三季度盈利有望進一步回暖π☆。截至10月12日▽♀〇,已有738家企業披露了2019年三季報預告↑□,披露率約20%?⌒。雖然整體披露率較低尚不具有代表性??,但我們從兩個角度注意到A股三季度盈利有望進一步回暖⌒π△。一是以已披露具體盈利預測數據的513家公司為樣本∟,整體三季報盈利增速約為18%◇△△,較中報的12%顯著改善▽,且從個股來看┊,有54%的公司盈利增速較中報同比回升☆。二是從高增長個股來看⊙,當前預告凈利潤增速下限超100%的企業佔比為23%┊◇,較二季度同期的21%小幅提升▽┊⊙。雖然企業存在「報喜不報憂」的傾向∟,但從上述兩個角度我們仍然看到三季度盈利有進一步回暖跡象◇。

二A股中長期配置價值凸顯我們持續看好當前A股的中長期配置價值:①貨幣政策:美聯儲擴表開啟⊙﹡⌒,全球寬鬆趨勢進一步確認□,央行降息預期再升溫;②盈利周期:從A股自身盈利周期、 庫存周期、信用周期、科技周期、PPI趨勢等因素綜合判斷中報確認盈利底部↑↑∴,三季度有望持續改善;③資產配置:股債利差處於極端位置發出擇時信號;④監管周期:年初以來政策頻繁釋放處對資本市場高度重視和呵護的信號;⑤市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐┊♂。    1、美聯儲擴表開啟﹡□,全球寬鬆趨勢進一步確認⌒↑,央行降息預期再升溫    10月11日┊∴▽,美聯儲公告稱將從10月15日起每月購買600億美元的美國國債∴♀,至少持續到明年二季度⌒,並將維持個月回購操作至少至明年1月☆。此次擴表旨在補充儲備金規模⊙,雖非QE↑⌒☆,但與貨幣政策相配合∟□,為後續降息提供空間☆〇▽,同時進一步明確全球貨幣寬鬆的趨勢π?。考慮到我國11月初將有4035億MLF到期⊙♂∟,央行降息預期或將再升溫⊙♀☆。    美聯儲回購國債開啟擴表進程?。10月11日⊿↑∴,美聯儲公告稱將從10月15日起每月購買600億美元的美國國債◇?↑,至少持續到明年二季度△♀⊙,以維持足夠的儲備資產位於或高於2019年9月水平⌒〇∟,並將維持個月回購操作至少至明年1月∟。    此次擴表並非QE↑△,旨在補充儲備金?┊∴,有利於為市場提供充足流動性⊙☆。此次擴表與此前美聯儲QE政策存在兩大差異π。一是前三次QE主要回購的是長期國債▽┊,影響社會的長期融資成本〇,而本次擴表回購的債券為短期國債⌒⌒⌒,主要影響市場短端利率及短期流動性↑⊙。二是擴表目的不同﹡◇,本次擴表的背景是美聯儲儲備金餘額大幅回落◇△∴,而金融危機后銀行儲備金需求較高△☆∵,當前儲備金供給不足對流動性投放形成制約∟,因此需通過回購國債保障儲備金充足◇,而非直接壓低長端利率刺激經濟發展∵。

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三季報后估值切換行情逐步到來⊙♂♂,科技股具有較高配置價值∵◇☆。三季報后開始進入2020年估值切換?⊙◇。我們統計了公募持倉高、有賣方覆蓋、流通市值較大的1000隻股票◇♀,2020年絕大部分行業估值均處於30%估值分位數以下?﹡∟,其中電子、通信、醫藥、電力設備、農業、傳媒等板塊甚至處於歷史最低水平?。估值切換后♂,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現⌒∴⊙。

三持續看好科技股的領跑地位我們從景氣周期、業績彈性、交易層面、預期差層面四個維度持續看好科技股的領跑地位∵。三季報后開始進入2020年估值切換☆,2020年絕大部分行業預測估值均處於30%分位數以下♂∵,其中電子、通信等板塊甚至處於歷史最低水平﹡☆。估值切換后ππ,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現⊿⌒⊿。

自2018年3月以來〇〇,經貿關係多次反覆貿易談判進程對A股市場有關鍵影響♂π,但影響力度逐漸鈍化□♀。一方面⊿∵,從中長期走勢來看?♀∴,貿易摩擦進程對A股市場有關鍵影響〇⊿⊿。整體來看◇⊿,隨着貿易談判逐步推進♀◇﹡,投資者對關係反覆化、長期化已有較充分預期∴,關係對市場風險偏好的影響有邊際減弱的趨勢⊙。

一貿易談判出現重大進展↑△∴,有望推動A股突破長期壓力貿易談判進程一波三折┊∵∵,對A股市場及中國對美出口產生較大影響┊∴⊙。但整體來看?,投資者對關係反覆化、長期化已有較充分預期□,關係對市場風險偏好的影響有邊際減弱的趨勢↑♂。10月10日-11日♀﹡,雙方舉行第十三輪貿易磋商┊⊿,達成階段性協議♀,取得重大進展⌒,有望助力全球風險偏好提升♂﹡◇,推動A股突破長期壓力∵。     1、貿易談判進程一波三折?,對A股市場及中國對美出口產生較大影響﹡π?。

持續看好科技股的領跑地位我們從景氣周期、業績彈性、交易層面、預期差層面四個維度持續看好科技股的領跑地位∴↑▽。三季報后開始進入2020年估值切換∴♂,2020年絕大部分行業預測估值均處於30%分位數以下┊⊿☆,其中電子、通信等板塊甚至處於歷史最低水平□∵♂。估值切換后☆,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現∟∟。

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PPI進入負值區間⊙⌒∴,央行降息預期或將再升溫♀△。全球降息趨勢進一步明確△,為中國下調利率打開充足空間﹡﹡。當前經濟下行壓力仍大⌒□♂,我們注意到歷次PPI進入負值的下滑階段∟♂π,央行均有降息應對⊿,此次 PPI7月轉負⊙♂〇,預計9月PPI(10 月中旬公布)將下滑至1%以下□♀,10月後逐步企穩π〇◇,12月或將轉正↑,因此10月下旬央行降息以呵護經濟的動力較充足π⌒。考慮到11月5日4035億 MLF 到期∵,央行或將藉此機會下調續做利率☆↑⌒,本輪經濟下行的降息周期有望啟動⌒☆。

4、監管周期:政策頻繁釋放呵護資本市場信號資本市場改革加速□,監管呵護信號頻出∟♂。對於遊資而言﹡⊙,監管環境是主導因素?,年初以來政策頻繁釋放出對資本市場高度重視和呵護的信號〇。8月25日證監會研討細化資本市場改革總體方案♂↑⊿,目前資本市場深化改革方案已經基本成型∟⊙,A股市場即將在基礎制度改革、法治保障、上市公司質量、長期資金入市等方面迎來一系列利好⌒,年初以來已有放寬併購重組限制、兩融標的擴容、A股境內分拆上市開閘等多項改革措施陸續發佈∴?▽。我們注意到隨着兩融標的擴容﹡,兩市融資買入額佔A股成交額比例回升至較高水平☆□。未來隨着資本市場深化改革的12條細則逐步推出?,A股市場交易活躍度有望得到進一步提升♂。

2、盈利周期:三季度盈利有望進一步改善對於公私募為主的機構投資者來說△♂〇,主導邏輯依然是盈利周期┊,當前市場分歧主要是有無盈利拐點以及出現時間△。我們從 A 股自身盈利周期、庫存周期等因素綜合判斷中報確認盈利底部♂∵◇,三季度盈利有望持續改善⊿﹡↑。

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從A股自身盈利周期來看◇∵☆,A股盈利已處於底部拐點階段?π。雖然GDP周期不等於A股盈利周期□∴▽,但工業企業利潤與A股盈利變動高度一致☆◇?,且周期特徵規律明顯◇〇☆,每個盈利周期40~42個月左右∵。2016年以來∵♂∴,盈利是影響A股行業的主導力量﹡。A股目前盈利已經處於底部拐點階段♀∵。

雖然此次擴表與此前的QE存在差異π∟↑,但具有與貨幣政策相配合的信號意義♂∴∵,全球貨幣寬鬆趨勢進一步明確∟﹡。雖然美聯儲此次擴表並非量化寬鬆∟,但此次通過回購短期國債補充儲備金的行為為進一步降息打開了空間∵。考慮到年初至今已有多國下調利率∟∵,僅下半年就有16個國家和地區多次降息∟□△,其中歐盟明確重啟QE∴,美聯儲已兩次降息對抗經濟下行壓力♀□﹡。此次擴表具有與貨幣政策相配合的信號意義♂,全球貨幣寬鬆趨勢進一步明確◇ππ,國際市場風險偏好受到極大提振⌒。

從景氣周期、業績彈性、交易層面、預期差層面四個維度↑,我們持續看好科技股的領跑地位▽∵☆。此外♂┊,三季報后開始進入2020年估值切換⊿♂,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現∴〇∟。

3、資產配置:A股性價比凸顯股債利差處於極端水平發出重要擇時信號π♀∵。對於國內外長期配置資金(外資、險資、社保、財富管理)來說♀☆,除盈利邏輯外?♂,配置屬性對於A股的影響在顯著上升π。在A股國內外投資者機構化加速和全球負利率趨勢下△〇,A股的趨勢判斷需要考慮A股在跨市場和跨資產對比下的配置價值△♂。我們觀察到每當以股票市場估值與國債收益率計算的股債利差處於較高水平時◇↑⊙,往往是A股中長期的擇時信號♂。當前股債利差已處於歷史3.74%分位的極端高位▽,A股性價比凸顯⊿∵┊,具備中長期配置價值♂。

風險提示:經濟下行壓力加大△?,貿易關係反覆┊,數據和模型存在局限性▽?♂。新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的◇,並不意味着贊同其觀點或證實其描述∵。文章內容僅供參考▽♂π,不構成投資建議⌒☆。投資者據此操作▽∵∵,風險自擔?△。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體∴,版權歸原作者所有△?↑,轉載請聯繫原作者並獲許可⊿☆。文章觀點僅代表作者本人┊,不代表新浪立場⊿▽∟。若內容涉及投資建議?,僅供參考勿作為投資依據☆。投資有風險♂△,入市需謹慎⌒〇⊙。

5、市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力加強產業資本市值管理動力有望支撐股價走勢♀﹡。對於產業資本而言〇♀,儘管8至今已有約40起民企控制權轉給國企事件發生?〇⌒,股東減持動力較大☆,但同時我們也注意到其市值管理動力也很強﹡♂⌒。2016年和2017年因監管寬鬆△,企業IPO規模較大π⊙,三年首發解禁後有股權質押到期的壓力∵,因此帶來巨大市值管理動力◇π☆。同時我們觀察A股歷史發現▽▽⊙,大量公司在IPO后兩年逐漸消化次新股高估值⊿△,且募集資金項目在第三年開始釋放業績◇◇,例如2010年為創業板IPO高峰◇∴♂,2013年開始進入牛市⊙△。因此從產業資本角度來看□☆﹡,市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐┊。

中國對美出口額因加征而出現明顯下滑∵∴。從商品金額來看⊙,以2018年全年中國對美出口額統計♂〇┊,340億、160億、2000億、3000億清單對中國對美出口商品金額的覆蓋率達90%以上♂⊿⊿。自貿易關係惡化開始⊿∵,中國對美出口額明顯下滑⌒,截至2019年8月⌒♂?,中國對美出口額累計同比下滑8.9↑,各清單商品出口額均受到較大影響△♂♀。

中長期看♂,我們持續看好當前A股的配置價值:①貨幣政策:美聯儲擴表開啟∟⊿,全球寬鬆趨勢進一步確認△∟,央行降息預期再升溫;②盈利周期:從A股自身盈利周期、 庫存周期、信用周期、科技周期、PPI趨勢等因素綜合判斷中報確認盈利底部⊿,三季度有望持續改善;③資產配置:股債利差處於極端位置發出擇時信號;④監管周期:年初以來政策頻繁釋放處對資本市場高度重視和呵護的信號;⑤市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐π?。

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【民生策略】貿易談判成果超預期♂,A股有望突破長期壓力來源:策略研究猿報告摘要貿易談判出現重大進展☆♂,有望推動A股突破長期壓力短期來看﹡☆♂,貿易談判出現重大進展﹡△,有望推動A股突破長期壓力△♂。貿易談判進程一波三折┊,對A股市場及中國對美出口產生較大影響⊙♂。但整體來看??,投資者對關係反覆化、長期化已有較充分預期∟⊙,關係對市場風險偏好的影響有邊際減弱的趨勢▽。10月10日-11日◇♀☆,雙方舉行第十三輪貿易磋商◇,達成階段性協議♀∟⊿,取得重大進展△,有望助力全球風險偏好提升∟,推動A股突破長期壓力△∴∟。

建議關注半導體、消費電子、物聯網、雲計算板塊△﹡。①半導體:2019年數字貨幣市場顯著回暖⌒□,全球5G建設加速∟,半導體行業或出現向上拐點∵◇。②消費電子:2019年我國智能手機出貨量降幅逐月收窄∵∟,行業復蘇跡象明顯☆∴△。6月工信部發放5G商用牌照〇↑♂,預計5G換機周期將到來♂。③物聯網:國內電信運營商2020年將全面部署SA組網↑♂▽,有助於超可靠、低時延通信、海量機器類通信等物聯網業務的加快部署△﹡π。④雲計算:全球雲計算市場預計2018-2021年的複合增長率為22%☆♀,我國雲計算滲透率2017年僅為5.4%⊙,2020年有望達到10.8%♂∟▽。

從庫存周期來看□↑,庫存已處於底部區間⊿♂⊙,A股盈利有望迎來拐點π□。沒有政策逆周期調節下⊙⊙∴,庫存周期是驅動盈利波動主導因素﹡↑π。逆周期調節只能改變經濟波動斜率☆〇,不能完全熨平或消除周期┊∟。本輪庫存是價格主導▽∟⊿,伴隨價格見底⊙┊♀,當前庫存已處於底部區間??。結合周期的時間經驗判斷〇,盈利周期拐點正逐步明確↑┊π。

A股中長期配置價值凸顯      中長期來看〇,我們持續看好當前A股的配置價值:①貨幣政策:美聯儲擴表開啟⌒∵π,全球寬鬆趨勢進一步確認⊿〇,央行降息預期再升溫;②盈利周期:從A股自身盈利周期、 庫存周期、信用周期、科技周期、PPI趨勢等因素綜合判斷中報確認盈利底部□,三季度有望持續改善;③資產配置:股債利差處於極端位置發出擇時信號;④監管周期:年初以來政策頻繁釋放處對資本市場高度重視和呵護的信號;⑤市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐↑▽。

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2、第十三輪貿易磋商出現重大進展〇﹡,全球風險偏好提升♂﹡∟,A股有望突破長期壓力此次談判成果超預期□,有望助力A股突破長期壓力∵♂┊。此次談判成果超預期將有效提振市場情緒⊿∵△,有望助力A股突破此前因關係惡化形成的壓力位▽┊?。

我們從四個維度持續看好科技股的領跑地位⊿☆。首先□◇,技術周期角度↑♂,科技股將迎來新的盈利向上周期┊,如5G將帶來智能手機換機潮、以及物聯網、車聯網等應用場景快速增長﹡∟∴。其次☆∵,業績彈性角度△,成長股困境反彈彈性更大﹡?☆,中報顯示科技板塊業績已有改善⊙♂,三季度科技股盈利有望進一步回暖〇♀⊙。再次∵∟⌒,交易層面?▽〇,從小市值股的估值溢價和公募基金持倉集中度看↑,成長股交易阻力較小?♂?。最後?◇?,從預期差看▽,非核心資產關注度處於較低水平☆,預期差顯著♂。建議關注半導體、消費電子、物聯網、雲計算板塊↑∴﹡。(詳見《四個邏輯看好科技股反彈》20190727)

風險提示:經濟下行壓力加大┊,貿易關係反覆▽┊♀,數據和模型存在局限性☆。正文短期來看∵,本周末A股迎來貿易談判取得階段性成果的重大利好∴∟,將有效提振市場風險偏好♂⊿,有望助力A股突破長期壓力∴▽π。

↑海关工作人员对货物相关信息进行核对核心提示平潭自贸试验区运行半年多,载着期望与重托,创造出一个又一个“平潭效率”,释放出蓬勃的改革生机和经济活力。

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從當前已披露的三季報預告來看☆﹡,三季度盈利有望進一步回暖π☆。截至10月12日▽♀〇,已有738家企業披露了2019年三季報預告↑□,披露率約20%?⌒。雖然整體披露率較低尚不具有代表性??,但我們從兩個角度注意到A股三季度盈利有望進一步回暖⌒π△。一是以已披露具體盈利預測數據的513家公司為樣本∟,整體三季報盈利增速約為18%◇△△,較中報的12%顯著改善▽,且從個股來看┊,有54%的公司盈利增速較中報同比回升☆。二是從高增長個股來看⊙,當前預告凈利潤增速下限超100%的企業佔比為23%┊◇,較二季度同期的21%小幅提升▽┊⊙。雖然企業存在「報喜不報憂」的傾向∟,但從上述兩個角度我們仍然看到三季度盈利有進一步回暖跡象◇。

二A股中長期配置價值凸顯我們持續看好當前A股的中長期配置價值:①貨幣政策:美聯儲擴表開啟⊙﹡⌒,全球寬鬆趨勢進一步確認□,央行降息預期再升溫;②盈利周期:從A股自身盈利周期、 庫存周期、信用周期、科技周期、PPI趨勢等因素綜合判斷中報確認盈利底部↑↑∴,三季度有望持續改善;③資產配置:股債利差處於極端位置發出擇時信號;④監管周期:年初以來政策頻繁釋放處對資本市場高度重視和呵護的信號;⑤市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐┊♂。    1、美聯儲擴表開啟﹡□,全球寬鬆趨勢進一步確認⌒↑,央行降息預期再升溫    10月11日┊∴▽,美聯儲公告稱將從10月15日起每月購買600億美元的美國國債∴♀,至少持續到明年二季度⌒,並將維持個月回購操作至少至明年1月☆。此次擴表旨在補充儲備金規模⊙,雖非QE↑⌒☆,但與貨幣政策相配合∟□,為後續降息提供空間☆〇▽,同時進一步明確全球貨幣寬鬆的趨勢π?。考慮到我國11月初將有4035億MLF到期⊙♂∟,央行降息預期或將再升溫⊙♀☆。    美聯儲回購國債開啟擴表進程?。10月11日⊿↑∴,美聯儲公告稱將從10月15日起每月購買600億美元的美國國債◇?↑,至少持續到明年二季度△♀⊙,以維持足夠的儲備資產位於或高於2019年9月水平⌒〇∟,並將維持個月回購操作至少至明年1月∟。    此次擴表並非QE↑△,旨在補充儲備金?┊∴,有利於為市場提供充足流動性⊙☆。此次擴表與此前美聯儲QE政策存在兩大差異π。一是前三次QE主要回購的是長期國債▽┊,影響社會的長期融資成本〇,而本次擴表回購的債券為短期國債⌒⌒⌒,主要影響市場短端利率及短期流動性↑⊙。二是擴表目的不同﹡◇,本次擴表的背景是美聯儲儲備金餘額大幅回落◇△∴,而金融危機后銀行儲備金需求較高△☆∵,當前儲備金供給不足對流動性投放形成制約∟,因此需通過回購國債保障儲備金充足◇,而非直接壓低長端利率刺激經濟發展∵。

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三季報后估值切換行情逐步到來⊙♂♂,科技股具有較高配置價值∵◇☆。三季報后開始進入2020年估值切換?⊙◇。我們統計了公募持倉高、有賣方覆蓋、流通市值較大的1000隻股票◇♀,2020年絕大部分行業估值均處於30%估值分位數以下?﹡∟,其中電子、通信、醫藥、電力設備、農業、傳媒等板塊甚至處於歷史最低水平?。估值切換后♂,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現⌒∴⊙。

三持續看好科技股的領跑地位我們從景氣周期、業績彈性、交易層面、預期差層面四個維度持續看好科技股的領跑地位∵。三季報后開始進入2020年估值切換☆,2020年絕大部分行業預測估值均處於30%分位數以下♂∵,其中電子、通信等板塊甚至處於歷史最低水平﹡☆。估值切換后ππ,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現⊿⌒⊿。

自2018年3月以來〇〇,經貿關係多次反覆貿易談判進程對A股市場有關鍵影響♂π,但影響力度逐漸鈍化□♀。一方面⊿∵,從中長期走勢來看?♀∴,貿易摩擦進程對A股市場有關鍵影響〇⊿⊿。整體來看◇⊿,隨着貿易談判逐步推進♀◇﹡,投資者對關係反覆化、長期化已有較充分預期∴,關係對市場風險偏好的影響有邊際減弱的趨勢⊙。

一貿易談判出現重大進展↑△∴,有望推動A股突破長期壓力貿易談判進程一波三折┊∵∵,對A股市場及中國對美出口產生較大影響┊∴⊙。但整體來看?,投資者對關係反覆化、長期化已有較充分預期□,關係對市場風險偏好的影響有邊際減弱的趨勢↑♂。10月10日-11日♀﹡,雙方舉行第十三輪貿易磋商┊⊿,達成階段性協議♀,取得重大進展⌒,有望助力全球風險偏好提升♂﹡◇,推動A股突破長期壓力∵。     1、貿易談判進程一波三折?,對A股市場及中國對美出口產生較大影響﹡π?。

持續看好科技股的領跑地位我們從景氣周期、業績彈性、交易層面、預期差層面四個維度持續看好科技股的領跑地位∴↑▽。三季報后開始進入2020年估值切換∴♂,2020年絕大部分行業預測估值均處於30%分位數以下┊⊿☆,其中電子、通信等板塊甚至處於歷史最低水平□∵♂。估值切換后☆,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現∟∟。

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PPI進入負值區間⊙⌒∴,央行降息預期或將再升溫♀△。全球降息趨勢進一步明確△,為中國下調利率打開充足空間﹡﹡。當前經濟下行壓力仍大⌒□♂,我們注意到歷次PPI進入負值的下滑階段∟♂π,央行均有降息應對⊿,此次 PPI7月轉負⊙♂〇,預計9月PPI(10 月中旬公布)將下滑至1%以下□♀,10月後逐步企穩π〇◇,12月或將轉正↑,因此10月下旬央行降息以呵護經濟的動力較充足π⌒。考慮到11月5日4035億 MLF 到期∵,央行或將藉此機會下調續做利率☆↑⌒,本輪經濟下行的降息周期有望啟動⌒☆。

4、監管周期:政策頻繁釋放呵護資本市場信號資本市場改革加速□,監管呵護信號頻出∟♂。對於遊資而言﹡⊙,監管環境是主導因素?,年初以來政策頻繁釋放出對資本市場高度重視和呵護的信號〇。8月25日證監會研討細化資本市場改革總體方案♂↑⊿,目前資本市場深化改革方案已經基本成型∟⊙,A股市場即將在基礎制度改革、法治保障、上市公司質量、長期資金入市等方面迎來一系列利好⌒,年初以來已有放寬併購重組限制、兩融標的擴容、A股境內分拆上市開閘等多項改革措施陸續發佈∴?▽。我們注意到隨着兩融標的擴容﹡,兩市融資買入額佔A股成交額比例回升至較高水平☆□。未來隨着資本市場深化改革的12條細則逐步推出?,A股市場交易活躍度有望得到進一步提升♂。

2、盈利周期:三季度盈利有望進一步改善對於公私募為主的機構投資者來說△♂〇,主導邏輯依然是盈利周期┊,當前市場分歧主要是有無盈利拐點以及出現時間△。我們從 A 股自身盈利周期、庫存周期等因素綜合判斷中報確認盈利底部♂∵◇,三季度盈利有望持續改善⊿﹡↑。

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從A股自身盈利周期來看◇∵☆,A股盈利已處於底部拐點階段?π。雖然GDP周期不等於A股盈利周期□∴▽,但工業企業利潤與A股盈利變動高度一致☆◇?,且周期特徵規律明顯◇〇☆,每個盈利周期40~42個月左右∵。2016年以來∵♂∴,盈利是影響A股行業的主導力量﹡。A股目前盈利已經處於底部拐點階段♀∵。

雖然此次擴表與此前的QE存在差異π∟↑,但具有與貨幣政策相配合的信號意義♂∴∵,全球貨幣寬鬆趨勢進一步明確∟﹡。雖然美聯儲此次擴表並非量化寬鬆∟,但此次通過回購短期國債補充儲備金的行為為進一步降息打開了空間∵。考慮到年初至今已有多國下調利率∟∵,僅下半年就有16個國家和地區多次降息∟□△,其中歐盟明確重啟QE∴,美聯儲已兩次降息對抗經濟下行壓力♀□﹡。此次擴表具有與貨幣政策相配合的信號意義♂,全球貨幣寬鬆趨勢進一步明確◇ππ,國際市場風險偏好受到極大提振⌒。

從景氣周期、業績彈性、交易層面、預期差層面四個維度↑,我們持續看好科技股的領跑地位▽∵☆。此外♂┊,三季報后開始進入2020年估值切換⊿♂,科技股在估值層面的配置價值進一步顯現∴〇∟。

3、資產配置:A股性價比凸顯股債利差處於極端水平發出重要擇時信號π♀∵。對於國內外長期配置資金(外資、險資、社保、財富管理)來說♀☆,除盈利邏輯外?♂,配置屬性對於A股的影響在顯著上升π。在A股國內外投資者機構化加速和全球負利率趨勢下△〇,A股的趨勢判斷需要考慮A股在跨市場和跨資產對比下的配置價值△♂。我們觀察到每當以股票市場估值與國債收益率計算的股債利差處於較高水平時◇↑⊙,往往是A股中長期的擇時信號♂。當前股債利差已處於歷史3.74%分位的極端高位▽,A股性價比凸顯⊿∵┊,具備中長期配置價值♂。

風險提示:經濟下行壓力加大△?,貿易關係反覆┊,數據和模型存在局限性▽?♂。新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的◇,並不意味着贊同其觀點或證實其描述∵。文章內容僅供參考▽♂π,不構成投資建議⌒☆。投資者據此操作▽∵∵,風險自擔?△。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體∴,版權歸原作者所有△?↑,轉載請聯繫原作者並獲許可⊿☆。文章觀點僅代表作者本人┊,不代表新浪立場⊿▽∟。若內容涉及投資建議?,僅供參考勿作為投資依據☆。投資有風險♂△,入市需謹慎⌒〇⊙。

5、市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力加強產業資本市值管理動力有望支撐股價走勢♀﹡。對於產業資本而言〇♀,儘管8至今已有約40起民企控制權轉給國企事件發生?〇⌒,股東減持動力較大☆,但同時我們也注意到其市值管理動力也很強﹡♂⌒。2016年和2017年因監管寬鬆△,企業IPO規模較大π⊙,三年首發解禁後有股權質押到期的壓力∵,因此帶來巨大市值管理動力◇π☆。同時我們觀察A股歷史發現▽▽⊙,大量公司在IPO后兩年逐漸消化次新股高估值⊿△,且募集資金項目在第三年開始釋放業績◇◇,例如2010年為創業板IPO高峰◇∴♂,2013年開始進入牛市⊙△。因此從產業資本角度來看□☆﹡,市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐┊。

中國對美出口額因加征而出現明顯下滑∵∴。從商品金額來看⊙,以2018年全年中國對美出口額統計♂〇┊,340億、160億、2000億、3000億清單對中國對美出口商品金額的覆蓋率達90%以上♂⊿⊿。自貿易關係惡化開始⊿∵,中國對美出口額明顯下滑⌒,截至2019年8月⌒♂?,中國對美出口額累計同比下滑8.9↑,各清單商品出口額均受到較大影響△♂♀。

中長期看♂,我們持續看好當前A股的配置價值:①貨幣政策:美聯儲擴表開啟∟⊿,全球寬鬆趨勢進一步確認△∟,央行降息預期再升溫;②盈利周期:從A股自身盈利周期、 庫存周期、信用周期、科技周期、PPI趨勢等因素綜合判斷中報確認盈利底部⊿,三季度有望持續改善;③資產配置:股債利差處於極端位置發出擇時信號;④監管周期:年初以來政策頻繁釋放處對資本市場高度重視和呵護的信號;⑤市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐π?。

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【民生策略】貿易談判成果超預期♂,A股有望突破長期壓力來源:策略研究猿報告摘要貿易談判出現重大進展☆♂,有望推動A股突破長期壓力短期來看﹡☆♂,貿易談判出現重大進展﹡△,有望推動A股突破長期壓力△♂。貿易談判進程一波三折┊,對A股市場及中國對美出口產生較大影響⊙♂。但整體來看??,投資者對關係反覆化、長期化已有較充分預期∟⊙,關係對市場風險偏好的影響有邊際減弱的趨勢▽。10月10日-11日◇♀☆,雙方舉行第十三輪貿易磋商◇,達成階段性協議♀∟⊿,取得重大進展△,有望助力全球風險偏好提升∟,推動A股突破長期壓力△∴∟。

建議關注半導體、消費電子、物聯網、雲計算板塊△﹡。①半導體:2019年數字貨幣市場顯著回暖⌒□,全球5G建設加速∟,半導體行業或出現向上拐點∵◇。②消費電子:2019年我國智能手機出貨量降幅逐月收窄∵∟,行業復蘇跡象明顯☆∴△。6月工信部發放5G商用牌照〇↑♂,預計5G換機周期將到來♂。③物聯網:國內電信運營商2020年將全面部署SA組網↑♂▽,有助於超可靠、低時延通信、海量機器類通信等物聯網業務的加快部署△﹡π。④雲計算:全球雲計算市場預計2018-2021年的複合增長率為22%☆♀,我國雲計算滲透率2017年僅為5.4%⊙,2020年有望達到10.8%♂∟▽。

從庫存周期來看□↑,庫存已處於底部區間⊿♂⊙,A股盈利有望迎來拐點π□。沒有政策逆周期調節下⊙⊙∴,庫存周期是驅動盈利波動主導因素﹡↑π。逆周期調節只能改變經濟波動斜率☆〇,不能完全熨平或消除周期┊∟。本輪庫存是價格主導▽∟⊿,伴隨價格見底⊙┊♀,當前庫存已處於底部區間??。結合周期的時間經驗判斷〇,盈利周期拐點正逐步明確↑┊π。

A股中長期配置價值凸顯      中長期來看〇,我們持續看好當前A股的配置價值:①貨幣政策:美聯儲擴表開啟⌒∵π,全球寬鬆趨勢進一步確認⊿〇,央行降息預期再升溫;②盈利周期:從A股自身盈利周期、 庫存周期、信用周期、科技周期、PPI趨勢等因素綜合判斷中報確認盈利底部□,三季度有望持續改善;③資產配置:股債利差處於極端位置發出擇時信號;④監管周期:年初以來政策頻繁釋放處對資本市場高度重視和呵護的信號;⑤市值管理:解禁壓力下產業資本市值管理動力有望為市場上行提供內部支撐↑▽。

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2、第十三輪貿易磋商出現重大進展〇﹡,全球風險偏好提升♂﹡∟,A股有望突破長期壓力此次談判成果超預期□,有望助力A股突破長期壓力∵♂┊。此次談判成果超預期將有效提振市場情緒⊿∵△,有望助力A股突破此前因關係惡化形成的壓力位▽┊?。

我們從四個維度持續看好科技股的領跑地位⊿☆。首先□◇,技術周期角度↑♂,科技股將迎來新的盈利向上周期┊,如5G將帶來智能手機換機潮、以及物聯網、車聯網等應用場景快速增長﹡∟∴。其次☆∵,業績彈性角度△,成長股困境反彈彈性更大﹡?☆,中報顯示科技板塊業績已有改善⊙♂,三季度科技股盈利有望進一步回暖〇♀⊙。再次∵∟⌒,交易層面?▽〇,從小市值股的估值溢價和公募基金持倉集中度看↑,成長股交易阻力較小?♂?。最後?◇?,從預期差看▽,非核心資產關注度處於較低水平☆,預期差顯著♂。建議關注半導體、消費電子、物聯網、雲計算板塊↑∴﹡。(詳見《四個邏輯看好科技股反彈》20190727)

風險提示:經濟下行壓力加大┊,貿易關係反覆▽┊♀,數據和模型存在局限性☆。正文短期來看∵,本周末A股迎來貿易談判取得階段性成果的重大利好∴∟,將有效提振市場風險偏好♂⊿,有望助力A股突破長期壓力∴▽π。

  在未来,如果租赁市场和教育养老等多方面的政策能够更加完善,或许房地产市场将面临一个较大的调整,租房也有可能逐渐替代购房,在一定程度上解决买不起房带来的烦恼。

本文标题:民生策略:A股望突破長期壓力 看好科技股的領跑地位

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